“No obstante, nuestro análisis para evaluar la agilidad de las acciones respalda nuestra cautela respecto a la flexibilidad operativa de Puig, la cual consideramos un riesgo en una industria cada vez más volátil”.
Con un ciclo medio de conversión de efectivo (cash conversion cycle, CCC) de 206 días, estos analistas se muestran cautelosos respecto a la capacidad de Puig para reaccionar con agilidad a los cambios en la demanda del mercado.
“Un aspecto clave es que Puig registra el mayor número de días de inventario entre sus competidores (243 días) y el peor plazo de pago (78 días). Además, su rotación de activos, del 58,7%, sigue por debajo del promedio del sector y no ha aumentado en tres años (59,3% en el ejercicio 2022)”, detallan.
La compañía también mantiene “altos niveles de inventario”, con un promedio del 15,4% en los últimos tres años, frente al 12,3% de sus pares.
“Nuestra visión equilibrada sobre el valor se sustenta en su respetable puntuación global de 6/15 en el modelo ‘Better, Faster, Stronger'”, aplicado por Berenberg en este informe para analizar las compañías. “El sólido potencial de crecimiento de Puig ya está reflejado en el consenso del mercado, por lo que vemos un margen limitado para sorpresas positivas en los próximos 12 meses“, añade.
LA DEMANDA GLOBAL DE BELLEZA CRECERÁ MENOS DE LO ESPERADO
El análisis de Berenberg proyecta que el mercado global de la belleza crecerá un 3,7% en 2025, por debajo de la expectativa del 4-4,5% prevista por la dirección de L’Oréal.
“Esperamos que el crecimiento del sector en mercados desarrollados vuelva a situarse en el rango del 3-3,5%, que China se estabilice en el primer semestre y retome el crecimiento (aunque de manera moderada) en la segunda mitad del año, y que los mercados emergentes, donde el nivel de inversión en la industria está aumentando, crezcan un 8% este año”.
Ante un panorama “más desafiante” para el mercado de la belleza en 2025, Berenberg ha analizado las empresas basándose en el mencionado modelo de selección de acciones denominado ‘Better, Faster, Stronger’. Así, destacan como principales beneficiadas de dicho modelo a Beiersdorf, L’Oréal, Galderma, Coty y Unilever.
Frente a la puntuación de 6/15 para Puig mencionada más arriba tras aplicar este método de análisis, Beiersdorf ha obtenido un 10/15; L’Oréal, un 8/15; Galderma, Coty y Unilever, un 7/15. Estée Lauder es la que peor puntuación ha logrado (1/15).
PRINCIPACIONES DECISIONES
En cuanto a las principales decisiones que incluye el informe en cuanto a recomendaciones y precios objetivos, además del inicio de cobertura de Puig, destacan:
Beiersdorf sigue siendo su apuesta principal del segmento: “Creemos que el potencial de Beiersdorf para superar a la industria gracias a su fuerte pipeline de productos innovadores y su expansión geográfica está subestimado”. Bajan su precio objetivo hasta 165 desde 167 euros y reiteran ‘comprar’.
Inicio de Coty con ‘comprar’, y un precio objetivo de 7,50 euros: “Con la acción cerca de sus múltiplos de valoración más bajos, creemos que la historia de Coty está a punto de volverse más interesante. Consideramos que el Día del Inversor del 18 de junio de 2025 será un catalizador clave para la acción”.
Rebaja de L’Oréal a ‘mantener’ (desde ‘comprar’, con nuevo precio objetivo de 385 euros desde 454 euros): “Creemos que el contexto del mercado global de la belleza inclina los riesgos a la baja en las previsiones de crecimiento orgánico de ventas y en el sentimiento general de los inversores. También anticipamos una mayor competencia, especialmente en los segmentos de belleza dermatológica y masiva, lo que podría limitar el desempeño superior de L’Oréal a solo 0,4% en 2025, muy por debajo del rango del 0,7%-4,4% de los últimos años”.
Respecto a las otras recomendaciones que figuran en el informe, reiteran ‘comprar’ Galderma, con un precio objetivo de 117,10 francos suizos frente a los 115,40 previos; reiteran ‘comprar’ Unilever, con precio objetivo de 57,50 libras desde 56,40 libras; mantener Estée Lauder, con un precio que rebajan hasta 60 dólares desde 65; aconsejan ‘mantener’ Henke, con un precio de 86 euros (desde los 88 previos); y ‘mantener’ P&G, a la que bajan el precio hasta 157 desde 165 dólares.
