“Nadie sabe qué sigue”, subraya Ipek Ozkardeskaya, analista sénior de Swissquote Bank. “La Casa Blanca dijo que los acuerdos bilaterales ya firmados permanecen válidos, pero nadie entiende cómo se puede imponer un 15% adicional a los socios comerciales y aún mantener su acuerdo original. Mientras tanto, el nuevo arancel del 15% no puede durar para siempre, dado que las disposiciones legales invocadas por el presidente Trump solo permiten aranceles temporales”.
Cabe señalar que el déficit comercial de EEUU se disparó a los niveles más altos desde 1960 tras el primer año de vigencia de estos aranceles, al contrario de lo que Trump prometió. Igualmente, un estudio reciente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York mostró que las empresas y hogares estadounidenses han asumido casi el 90% de los aranceles impuestos al mundo por Washington.
Por otro lado, tampoco hay claridad sobre si Estados Unidos reembolsará a las empresas que fueron sujetas a estos aranceles de manera ilegal y que probablemente ya trasladaron estos costes a sus clientes. Se desconoce igualmente la forma en la que la administración norteamericana realizaría estas devoluciones, especialmente en un momento en el que las dudas sobre el déficit fiscal y el nivel de deuda estadounidense no dejan de aumentar, especialmente cuando esta última se aproxima a los 39 billones de dólares.
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Esto, mientras otras potencias económicas, como la Unión Europea (UE) y China, piden claridad o, directamente, que Estados Unidos ponga fin a estos aranceles. Algunos analistas creen que el fallo del Supremo no anula la tesis arancelaria de Trump, mientras que otros creen que la imposición de nuevos aranceles no cambia su perspectiva a futuro. No obstante, la mayoría parece sumarse a la tesis de Ozkardeskaya sobre el regreso de la incertidumbre: “Volvemos al punto de partida, y los efectos en cadena sobre empresas, industrias, países y niveles de deuda de EEUU vuelven a ser difusos”.
Otros expertos creen que, pese a todo, el mercado “no está reaccionando con miedo”. Así lo expone Javier Molina, analista sénior de mercados de eToro, quien destaca que las entradas en fondos y ETF de renta variable “continúan semana tras semana”. “Pero cuando uno mira con más detalle, la historia cambia”, matiza. Y es que “el grueso” de los flujos no está yendo hacia la bolsa “de forma agresiva”, sino al crédito y a la renta fija corporativa, es decir, a instrumentos “que ofrecen rentabilidad vía ‘yield’ con menor volatilidad relativa”. “Es decir, el dinero no está aumentando decididamente su apuesta por beta, sino priorizando ‘carry’ y calidad”, explica.
Esto, claro, hace que el mercado parezca “más fuerte de lo que realmente es”. “El índice aguanta gracias al soporte estructural del flujo pasivo, pero el posicionamiento revela una actitud más prudente. No es un entorno de euforia. Es un entorno en el que se busca rentabilidad… intentando controlar el riesgo“, señala Molina. Y esa diferencia, subraya, es “clave”, ya que, cuando el mercado sube “por inercia técnica”, el dinero “grande” actúa “con cautela”, síntoma de que la fortaleza superficial “puede ser más frágil de lo que aparenta”.
No obstante, este experto destaca que el sentimiento institucional es “marcadamente optimista”. Prueba de ello es que las expectativas de crecimiento de beneficios son las más elevadas desde 2021, que los márgenes del S&P 500 están en máximos históricos y que los niveles de liquidez en cartera son bajos. “Cuando el consenso es tan sólido, el margen de sorpresa suele estar en el lado contrario”, apunta.
“Por debajo del índice, además, la dispersión entre valores es extrema. Muchas acciones se mueven con violencia mientras el S&P 500 parece estable. Esa estructura ha favorecido estrategias de volatilidad y dispersión, pero también implica que, si aparece un catalizador de aversión al riesgo generalizado, la volatilidad del índice podría reaccionar con rapidez”, añade Molina.
EMPRESAS Y MACRO
En el plano empresarial, la gran cita de la semana son los resultados de Nvidia, que se conocerán este miércoles y que darán una imagen más clara sobre cómo evoluciona el mercado de la inteligencia artificial (IA).
También presentarán sus cuentas otras compañías de software como Salesforce, Intuit y Zoom, que permitirán tomar el pulso a este sector tras las caídas de las últimas semanas, relacionadas precisamente con los temores a la IA y sus efectos en estos negocios.
No serán, eso sí, las únicas, ya que Home Depot y HP, dos gigantes del consumo, también se confesarán ante los mercados, mientras que Berkshire Hathaway cerrará la semana el sábado.
En el plano macro, el martes conoceremos la confianza del consumidor y el viernes datos de inflación mayorista y el PMI de Chicago. Son cifras importantes para evaluar si el crecimiento sigue desacelerándose o se estabiliza.
OTROS MERCADOS
En otros mercados, el euro ha ganado terreno frente al dólar (+0,08%, $1,179). El petróleo ha caído ligeramente: el Brent se ha ubicado en 71,59 dólares y el WTI, en 66,39.
La onza de oro ha sumado un 3,29%, hasta 5.248 dólares, y la plata ha avanzado un 7,28%, a 88,34 dólares.
El rendimiento del bono estadounidense a 10 años se ha moderado al 4,031%.
El bitcoin ha cedido hasta los 64.240 dólares.
