La entidad destaca especialmente la evolución del negocio de Biopharma, la mejora progresiva del balance y la estrategia de reducción de deuda, aunque también advierte de la debilidad persistente en albúmina y del impacto negativo del tipo de cambio.
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“Grifols presentó unos resultados del primer trimestre algo débiles frente al consenso de Bloomberg, pero alineados con las expectativas de la dirección, con la guía para 2026 reafirmada”, señala el banco estadounidense.
La firma recuerda que las cifras del trimestre estuvieron penalizadas por el efecto divisa. Así, aunque los ingresos y el EBITDA cayeron un 5% interanual en términos reportados, las ventas crecieron un 3% y el EBITDA un 1% excluyendo el impacto cambiario.
JP Morgan también apunta a una base comparativa exigente en el primer trimestre del año pasado, favorecida entonces por un dólar fuerte y efectos temporales de calendario.
BIOPHARMA IMPULSA EL CRECIMIENTO
La entidad destaca que el crecimiento trimestral estuvo impulsado principalmente por Biopharma, cuyos ingresos aumentaron un 7% a tipo de cambio constante, apoyados especialmente en la franquicia de inmunoglobulinas, que avanzó un 15%.
En cambio, la albúmina sigue mostrando debilidad, con una caída del 6% a tipo de cambio constante por “la presión de precios impulsada por el Gobierno y el estancamiento de la demanda en China”.
No obstante, JP Morgan señala que Grifols considera que “los precios de la albúmina han sido más estables en los últimos trimestres” y espera una estabilización de las ventas en la segunda mitad del año. Además, la compañía está buscando oportunidades para aumentar las ventas de albúmina fuera de China, especialmente en Estados Unidos.
Por otro lado, el área de Diagnostics registró una caída del 10% en ingresos a tipo de cambio constante, aunque JP Morgan explica que esto se debe principalmente a la disolución del negocio conjunto con Quidel Ortho. La entidad recuerda que Grifols recibirá una compensación de 65 millones de euros entre 2026 y 2028 por esta operación.
DESAPALANCAMIENTO Y CAJA
Uno de los aspectos más valorados por JP Morgan es la evolución del balance. “Continúa siendo prioritario el desapalancamiento”, destaca el banco, que recuerda que Grifols mantiene su objetivo de situar la deuda neta por debajo de 3,5 veces EBITDA a cierre de 2027.
La firma señala que la deuda neta se situó en 4,3 veces EBITDA a cierre de marzo, mientras que la liquidez ascendía a 1.600 millones de euros. Además, considera positiva la reciente refinanciación de vencimientos de 2027 y el pago anticipado de 500 millones de euros en bonos con vencimiento en 2030.
JP Morgan también destaca que Grifols mantiene intacta su previsión para 2026, que incluye un crecimiento del EBITDA ajustado de entre el 5% y el 9% a tipo de cambio constante, un margen superior al 25% y un flujo de caja libre de entre 500 y 575 millones de euros. Según el banco, la compañía espera que el tercer y cuarto trimestre sean los más fuertes del año.
SUMINISTRO Y COMPETENCIA
La firma también pone el foco en la estrategia de diversificación de suministro de plasma. Tras recibir la aprobación de la EMA para la cadena de suministro egipcia en diciembre de 2025, Grifols pretende reducir progresivamente su dependencia del plasma procedente de EEUU, de mayor coste.
JP Morgan explica que la compañía espera más que duplicar el suministro fuera de EEUU entre 2025 y 2029, impulsado principalmente por Egipto.
En cuanto al entorno competitivo, el banco destaca que Grifols sigue observando crecimiento en el mercado de CIDP (mercado de tratamientos neurológicos con inmunoglobulinas) pese a la aparición de nuevos tratamientos como Vyvgart, de Argenx. Según la entidad, la compañía asegura que los médicos siguen considerando que la inmunoglobulina intravenosa “está bien adaptada a la naturaleza multimodal de la enfermedad”.
