El sondeo, realizado entre el 4 y el 10 de septiembre entre 190 gestores que administran 512.000 millones de dólares, muestra que el efectivo en las carteras ha aumentado hasta el 3,9% desde el 3,5% de agosto, el mayor incremento mensual desde marzo. El indicador general de sentimiento de BofA ha bajado a 7 puntos desde 8 y se sitúa en su nivel menos alcista de los últimos tres meses.
El efectivo en las carteras ha aumentado hasta el 3,9% desde el 3,5% de agosto
Aun así, BofA advierte de que su conocida ‘Cash Rule’ continúa enviando una señal de venta, ya que esta se activa cuando el efectivo representa el 4% o menos de los activos. Para que el banco considere más seguro volver a incrementar la exposición al riesgo, el efectivo debería regresar a la zona neutral del 4%-5%.
LA ECONOMÍA AGUANTA: EL 55% NO ESPERA ‘ATERRIZAJE’
El escenario macroeconómico sigue siendo sorprendentemente sólido. Un 55% de los gestores apuesta por un escenario de ‘no landing’ o ‘sin aterrizaje’ para la economía mundial durante los próximos doce meses, apenas por debajo del récord del 56% registrado en agosto. Otro 38% espera un ‘aterrizaje suave’ y únicamente un 2% anticipa un ‘aterrizaje brusco’.
Además, un 8% neto espera que el crecimiento mundial, ya sólido, siga acelerándose y el optimismo sobre los beneficios empresariales se encuentra en máximos desde agosto de 2021 en términos de gestores que esperan un crecimiento del beneficio por acción (BPA) de doble dígito durante los próximos doce meses.
Pero aparece una señal de exceso: un 33% neto de los encuestados considera que las empresas están invirtiendo demasiado, igualando el máximo histórico alcanzado en febrero de este año.
LOS BONOS SE CONVIERTEN EN EL MAYOR MIEDO
El cambio más llamativo de septiembre se produce en la percepción de los riesgos. Una subida desordenada de las rentabilidades de los bonos se ha convertido en el principal ‘riesgo de cola’ para el mercado, citado por el 33% de los gestores, frente al 27% de agosto.
Un 33% neto de los encuestados considera que las empresas están invirtiendo demasiado
De esta forma, desplaza a la burbuja de la inteligencia artificial, que cae al segundo puesto con un 28%, desde el 32% anterior. Una segunda oleada inflacionista ocupa el tercer lugar, con un 24%.
La preocupación encaja con un importante cambio en las expectativas monetarias. Un 36% neto espera ahora tipos de interés a corto plazo más altos, la proporción más elevada desde septiembre de 2022. Además, un 25% neto considera que la política monetaria mundial es demasiado estimulativa, también el nivel más alto desde aquel mes.
Y la convicción de que la Reserva Federal (Fed) no subiría los tipos antes de las elecciones legislativas estadounidenses de noviembre se ha debilitado con fuerza: el 41% cree ahora que sí habrá una subida antes de los comicios. De hecho, el 92,5% del mercado, según la herramienta FedWatch de CMC, prevé un incremento tan pronto como mañana miércoles.
LA IA: NADIE ESPERA QUE SE FRENE, PERO PREOCUPA EL EXCESO
La inteligencia artificial ofrece una de las grandes paradojas de la encuesta. Los inversores mantienen una enorme confianza en que las grandes tecnológicas seguirán gastando: el 79% no espera que ninguno de los grandes hiperescaladores anuncie un recorte de sus inversiones en 2026, frente al 71% que opinaba lo mismo en agosto. Solo el 14% espera una reducción.
Una subida desordenada de las rentabilidades de los bonos se ha convertido en el principal ‘riesgo de cola’
Sin embargo, ese mismo gasto se ha convertido en una fuente creciente de inquietud. Un 42% identifica el ‘capex’ de los hiperescaladores de IA como la fuente más probable de un evento de crédito sistémico, por delante de la deuda pública, con un 25%, y del crédito privado, con un 19%.
La concentración de las apuestas también resulta significativa. Estar largo de semiconductores globales continúa siendo, con diferencia, la operación más concurrida del mercado, según el 53% de los gestores. La segunda es estar corto de bonos del Tesoro estadounidense, con un 18%, mientras que las ‘Siete Magníficas’ ocupan el tercer puesto, con un 7%.
Cabe señalar que estos resultados se han obtenido antes de que este fin de semana los líderes de las grandes compañías de IA se hayan manifestado a favor de frenar su avance.
EUROPA PIERDE ALGO DE BRILLO, PERO SIGUE GUSTANDO
La encuesta específica entre gestores europeos ofrece un mensaje similar: menos convicción a corto plazo, pero expectativas todavía positivas para la bolsa. Un 39% neto espera subidas de las acciones europeas durante los próximos uno a tres meses, frente al 53% de agosto. Sin embargo, los gestores calculan ahora un potencial medio del 6,25% para la renta variable europea durante los próximos doce meses, ligeramente superior al 5,66% de la encuesta anterior.
Un 39% espera subidas de las acciones europeas en los próximos uno a tres meses, frente al 53% de agosto
El escenario económico también se enfría moderadamente. Un 39% neto espera que el crecimiento europeo se fortalezca durante los próximos doce meses, frente al 50% anterior, aunque un 86% neto sigue sin esperar una recesión en Europa.
El régimen dominante continúa siendo el de tipos altos durante más tiempo (‘higher for longer’), elegido por el 61% de los encuestados, frente al 65% de agosto.
LOS GESTORES SE VUELCAN EN RECURSOS BÁSICOS Y TECNOLOGÍA
En cuanto al posicionamiento europeo, los gestores muestran una clara preferencia por los valores cíclicos. Un 39% neto espera que estos valores superen al mercado a corto plazo, la lectura más elevada desde febrero.
Los gestores muestran una clara preferencia por los valores cíclicos
Los recursos básicos son el sector más sobreponderado, con un 29% neto, seguidos de tecnología, con un 25%, e industriales, con un 7%. Energía es el sector que más mejora, hasta una sobreponderación neta del 11%.
En el extremo contrario aparece el consumo: ‘retail’ alcanza una infraponderación neta del 50%, la mayor desde julio de 2014, mientras que productos y servicios de consumo registra un 43% neto de infraponderación, su peor dato desde julio de 2007. Utilities también pierde posiciones hasta una infraponderación neta del 21%, la mayor desde enero de 2022.