En lo que respecta a la renta variable, el equipo gestor de Dunas Capital AM ha ido incrementando el peso de la cartera de contado, a medida que bajaba el riesgo de crédito, realizando pocas incorporaciones de nuevas empresas, pero aumentando el peso de las empresas que ya tenían en cartera.
Así lo explica la gestora en una nota, en la que detalla que, por norma general, “se trata de empresas con alta generación de caja y alta visibilidad en beneficios, cuyo crecimiento esperado sea razonable incluso en escenarios de crecimiento muy débil, con negocios sencillos de entender, soportados por una tendencia estructural y con un equipo directivo confiable, transparente y que cumple lo que dice”.
Así, por sectores, los expertos de Dunas Capital identifican “claras oportunidades de inversión” en empresas vinculadas a la transición energética, el sector financiero (no exclusivamente bancos), la industria farmacéutica y la logística, “siempre y cuando la valoración sea atractiva o, al menos, razonable”. Y en lo que resta de año, prefieren “mantenerse alejados de los sectores más vinculados al lujo, al consumo, materias primas, y en gran medida al sector tecnológico por valoración”.
Y también han protegido la cartera a través de futuros y opciones sobre índices americanos y europeos y futuros de dividendos de Eurostoxx 50 de 2025 y 2026.
La gestora remarca, asimismo, que por tipos de activos ha ido incrementando gradualmente su duración de tipos de interés mediante el “cierre de coberturas, a medida que los tipos de interés a largo plazo se acercaban a niveles neutrales”. Y en lo referente a crédito, Dunas Capital “ha mejorado la calidad crediticia media de la cartera y ajustado su plazo medio con duraciones de entre 18 y 36 meses, tras aumentar sus posiciones en bonos de calidad grado de inversión y bonos flotantes a corto plazo”.
En ese sentido, el equipo gestor dice haber encontrado “una gran opción de inversión” en los bonos flotantes a corto plazo, “los cuales son una buena alternativa en momentos de incertidumbre” al combinar la alta calidad crediticia de los bonos senior de grandes bancos, con liquidez y rentabilidades elevadas y baja volatilidad, “cumpliendo así con el objetivo de preservación del capital que caracteriza a la gestora”.
PROYECCIONES MACRO
Desde un punto de vista macroeconómico, Dunas Capital recuerda que el consenso de mercado prevé un crecimiento económico similar al del 2023, con una inflación global menor a la del año pasado, crecimiento nominal inferior y salarios ganando poder adquisitivo.
También destaca que a largo plazo, el consenso pronostica que el mundo a futuro “va a tener un menor nivel de globalización y mayor proteccionismo, con unos tipos de interés reales más elevados” debido al incremento del volumen de emisiones de deuda pública y el descenso de la demanda por parte de los bancos centrales.
Y además se esperan mayores tipos impositivos para sufragar un gasto público creciente, con un incremento del gasto en defensa, especialmente en Europa, y una demografía que reducirá la productividad y requerirá de fuertes inversiones en la descarbonización de la economía. El equipo de Dunas Capital AM prevé que los tipos de largo plazo repunten, especialmente en Europa.
David Angulo, presidente de la gestora, ha apuntado que “durante la primera mitad de 2024 hemos alcanzado los 3.500 millones de euros en activos bajo gestión, tras registrar captaciones netas por valor de 316 millones de euros”. Por su parte, Alfonso Benito, CIO de Dunas Capital Asset Management, ha agregado que “gracias a nuestra gestión colegiada y a nuestro enfoque en la preservación de capital, todos los fondos de la gama Dunas Valor terminaron el primer semestre del año en terreno positivo y en línea con los objetivos fijados para el año 2024”.
Además, ha añadido, “los fondos Dunas Valor Equilibrado y Dunas Valor Flexible mantienen la clasificación cinco estrellas de Morningstar y todo el equipo gestor cuenta con el rating AAA de Citywire”.
Para Borja Fernández-Galiano, jefe de ventas de Dunas Capital AM, “en un entorno cada vez más complejo, hemos conseguido mantenernos como una de las gestoras independientes que más crece, fieles a nuestros valores de innovación, independencia, transparencia, flexibilidad, experiencia y sostenibilidad. Seguiremos trabajando para mantener la preservación de capital y los retornos a largo plazo que nos han permitido ganarnos nuestra posición en el mercado”.
