El motivo de esta cautela, explican, se debe a dos factores. En primer lugar, a la rotación fuera de Estados Unidos hacia Europa que está experimentando el mercado en estos momentos. Y, en segundo lugar, una cláusula dentro del acuerdo de concesión de la autopista 407 ETR en Canadá, en la que Ferrovial tiene una participación, conocida como “Apéndice (‘Schedule’) 22”.
Esta cláusula establece pagos específicos al gobierno provincial bajo ciertas condiciones. Durante la pandemia de Covid-19, se consideró este evento como una causa de fuerza mayor, lo que eximió a 407 ETR de realizar los pagos estipulados en la cláusula mientras durara dicha situación.
La finalización del evento de fuerza mayor se acordó que ocurriría cuando el tráfico en la 407 ETR y en las carreteras adyacentes volviera a los niveles previos a la pandemia (promedio de 2017 a 2019) o cuando se incrementaran las tarifas de peaje o cargos a los usuarios. En diciembre de 2023, 407 ETR anunció un aumento en las tarifas de peaje efectivo a partir del 1 de febrero de 2024, lo que puso fin a esta situación. Como resultado, la compañía indicó en su informe de 2023 que cualquier pago correspondiente al Apéndice 22 se aplicará para el año 2025 y se pagará a la provincia en 2026.
La autopista 407 ETR es una autopista de peaje de acceso abierto totalmente electrónica situada en el área metropolitana de Toronto, en Ontario (Canadá). 407 International es el único accionista de 407 ETR y es propiedad del Canada Pension Plan Investment Board (CPP Investments), a través de filiales de propiedad indirecta (50,01%); de Cintra Global, que es una filial al 100% de Ferrovial (43,23%); y AtkinsRéalis Canada, anteriormente SNC-Lavalin (6,76%).
Recientemente, la compañía gestora de la autopista publicó unos resultados trimestrales que no cumplieron con las expectativas del mercado.
¿MÁS CLARIDAD TRAS EL PRIMER TRIMESTRE?
Stifel también destaca que la orientación proporcionada por Ferrovial para el ejercicio 2025 es “limitada, como es habitual”.
La firma estadounidense señala que la cartera de construcción augura una “actividad futura sólida”, ya que representa 27,8 meses de actividad (frente a 24,8 meses en los últimos cinco años). Además, la dirección fijó un nuevo objetivo de margen de construcción del 3,5% a largo plazo, que parece “conservador” en comparación con las estimaciones del consenso (3,8%-4,0% en los próximos tres años).
En cuanto a las autopistas de peaje, se espera que el tráfico en la autopista NTE de Texas (EEUU) siga afectado por las obras, mientras que I-66, I-77 y NTE35W 3C deberían continuar su crecimiento. Finalmente, 407 ETR debería beneficiarse de un fuerte aumento de tarifas y una baja base de comparación en ingresos por peajes.
“Los resultados del primer trimestre de 2025 de 407ETR (24 de abril) serán un evento clave, ya que las primeras provisiones del Apéndice 22 deberían proporcionar mayor claridad sobre el ejercicio 2025″, destaca el equipo de analistas de Stifel.
Asimismo, estos expertos señalan que la rotación de cartera de Ferrovial “podría concluir con su acuerdo final de desinversión en Heathrow”. Esto, agregan, debería dejar al grupo con una posición de caja neta ex infraestructura “elevada”, de aproximadamente 3.300 millones de euros para diciembre de 2025.
“Como tal, se espera que las inversiones de capital sean ahora el núcleo de la estrategia del grupo, con un enfoque en autopistas de peaje en EEUU. Dicho esto, creemos que este capital podría permanecer sin utilizar durante varios trimestres, o incluso años, debido a los plazos habituales de inversión en proyectos. Por ello, pensamos que la dirección podría centrarse en mayores retornos para los accionistas, al menos en el corto plazo“, explica Stifel.
Cabe recordar que Ferrovial anunció un dividendo de 0,78 euros por acción, en línea con la previsión del consenso de 0,77 euros. También se confirmó la “habitual” recompra de acciones de hasta 500 millones de euros.
“En nuestra opinión, el objetivo de recompra de acciones podría aumentar en el futuro, dado la fuerte posición de liquidez del grupo, el calendario de reinversiones en autopistas de EEUU y la nueva cotización de Ferrovial en Norteamérica”, sentencia la firma estadounidense.
