“La selección de valores será una forma clave de agregar valor, a medida que se desarrolle la desregulación y los sectores crediticios se hayan reajustado”, afirma Karen Manna, gestora de carteras de renta fija de la firma.
Por ello, y dado que las perspectivas económicas parecen estables a corto y medio plazo, consideran que cualquier debilidad es una oportunidad para refinar o aumentar las posiciones, en lugar de retroceder aún más en infraponderación.
“Dicho esto, la calidad cuenta y no vemos la necesidad de estirar demasiado el espectro de la calificación crediticia en busca de rentabilidad”, agrega la experta, quien cita cuatro clases de activos.
1. La oferta de MBS es bastante manejable dados los problemas de asequibilidad y las elevadas tasas hipotecarias. “La demanda es la cuestión, ya que los gestores de liquidez están sobreponderados mientras que los bancos están al margen”.
2. La oferta de ABS de nueva emisión ha sido sólida y los diferenciales de crédito en los automóviles prime se han revertido casi por completo desde la ampliación de tarifas relacionada con las tarifas de abril. Los altos precios de los autos usados y las bajas tasas de desempleo están contribuyendo a un sólido desempeño.
3. En cuanto a la parte de grado de inversión, los diferenciales se encuentran en la parte más ajustada de su rango histórico, “pero podrían permanecer bastante estáticos, con una demanda impulsada por los rendimientos que crea un entorno favorable”. En el high yield, los diferenciales se sitúan en o cerca de los extremos y “creemos que la relación riesgo/rentabilidad no es favorable”, señala Manna.
4. Las valoraciones de los mercados emergentes no son convincentes, pero el contexto sigue siendo interesante. “En nuestra opinión, los mercados locales son atractivos y siguen siendo nuestra opción sobre los soberanos para expresar posiciones”.
‘SOBREPONDERAN’ RENTA VARIABLE
Desde el punto de vista macro, el IPC de EEUU correspondiente al mes de junio ha ofrecido un panorama mixto, pero en gran medida esperado. Así, la inflación general ha subido un 0,3% intermensual y un 2,7% interanual, con una cifra anual ligeramente superior a la prevista. La variable subyacente, en cambio, se ha enfriado modestamente, para dar cierta tranquilidad a los mercados y a los responsables de la política monetaria.
“La conclusión para nosotros es que el dato estuvo en línea con las expectativas y sigue dando a Powell espacio para esperar. El ritmo de la inflación de la vivienda sigue bajando y la inflación subyacente de los servicios se mantiene estable. Es importante destacar que los ingresos medios por hora siguen creciendo, lo que está respaldando el poder adquisitivo”, comenta Damian McIntyre, gestor sénior de carteras multiactivos de Federated Hermes.
Los rendimientos de las acciones y los bonos fueron volátiles después de la publicación, pero se estabilizaron rápidamente, lo que refleja un mercado que aún está digiriendo el próximo movimiento de la Fed.
“Mantenemos una postura equilibrada de la cartera, sobreponderamos la renta variable con una inclinación hacia el value y los mercados emergentes“, concluyen en Federated Hermes.