CDMO: MOTOR DE CRECIMIENTO Y DIVERSIFICACIÓN
Para Jefferies, el negocio CDMO (Contract Development and Manufacturing Organization) seguirá siendo la principal palanca de crecimiento de Rovi en los próximos años. La compañía se ha fijado como meta alcanzar en 2030 una tasa de utilización de entre el 70% y el 75% de su capacidad total de producción de jeringas precargadas, que rondará los 650 millones de unidades. El objetivo, remarcan los analistas, no es solo crecer en volumen, sino también equilibrar la base de ingresos, reduciendo la dependencia de unos pocos clientes muy grandes.
En este sentido, la estrategia pasa por mantener contratos de gran escala —como el que tiene con Moderna para la producción de su vacuna contra el Covid—, atraer nuevos socios con necesidades anuales cercanas a los 100 millones de unidades y ampliar la cartera de clientes medianos, que a menudo ofrecen márgenes más altos. La compañía, que no suele revelar estos contratos, espera que la fabricación rutinaria para un nuevo gran socio comience en 2026, con impacto completo en los ingresos en 2027.
HEPARINAS: UN NEGOCIO SÓLIDO Y RENTABLE
Jefferies también resalta el buen desempeño de la franquicia de heparinas, compuesta por Enoxaparina y Bemiparina, que en el primer semestre de 2025 registró un crecimiento de ventas del 12% interanual. El avance estuvo impulsado sobre todo por Enoxaparina (+14%) y Bemiparina (+9%), con especial dinamismo en mercados internacionales como China, Grecia y Turquía.
La firma destaca que las caídas en los costes de materias primas reforzarán aún más la rentabilidad de esta división en 2025, en la que Rovi cuenta con la ventaja de una integración vertical y un entorno competitivo que dificulta la entrada de nuevos rivales. Aunque admite que menores costes podrían conllevar presiones a la baja en los precios, Jefferies recuerda que gran parte de las ventas se generan a través de recetas minoristas, donde los precios tienden a ser más estables que en licitaciones públicas.
OKEDI: PRECIOS COMO VARIABLE CRÍTICA
En lo relativo a Okedi, su antipsicótico inyectable de liberación prolongada, Jefferies estima un rango de ventas máximas de entre 100 y 200 millones de euros. La clave para situarse en la parte alta o baja de esa horquilla dependerá menos del volumen y más de la capacidad de mantener precios competitivos en cada mercado.
Rovi asegura que, con los precios actuales, Okedi podría alcanzar la cota superior en unos pocos años. Sin embargo, una erosión significativa en mercados con alta competencia desplazaría las ventas hacia el límite inferior. En todo caso, la farmacéutica considera que su producto está bien posicionado en Europa y Canadá, con una propuesta diferenciada que le permitirá sostener su competitividad.
AMBITIOSOS OBJETIVOS A 2030
Durante su ‘Capital Markets Day’ celebrado el pasado mes de marzo, Rovi fijó unos objetivos a 2030 que Jefferies califica de “ambiciosos”: aumentar las ventas entre 1,5 y 1,8 veces y el EBITDA pre I+D entre 2,5 y 2,8 veces en comparación con 2024. Para alcanzarlos, la compañía deberá mantener un elevado esfuerzo inversor tanto en I+D —entre 40 y 60 millones de euros anuales— como en gastos comerciales y de expansión (SG&A) al menos hasta 2027.
Estos desembolsos están orientados a apoyar la contratación de nuevas líneas de fabricación para terceros y a reforzar la expansión internacional de Okedi. Según Jefferies, será a partir de 2028 cuando empiece a notarse con mayor claridad el apalancamiento operativo, con la empresa entrando en una fase de crecimiento más rentable.
