Y es que la lectura positiva de inflación de enero, así como el sorprendente informe de empleo del mismo mes, no han terminado de calmar los ánimos de un mercado muy nervioso. Algunos analistas consideran que las cifras de empleo pueden ocultar cierta debilidad subyacente en el mercado laboral estadounidense, mientras que otros cuestionan si el buen dato de IPC favorecerá que la Reserva Federal (Fed) rebaje los tipos de interés más de lo previsto este año.
“Esto debería ser una buena noticia para los mercados y para el presunto próximo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh. Es solo un mes de datos, pero si la tendencia continúa, debería allanar el camino hacia tasas de interés más bajas e inflación contenida”, explica Phil Blancato, estratega jefe de mercado de Osaic.
En este sentido, el presidente de la Reserva Federal de Chicago, Austan Goolsbee, ve posibles “varios” recortes de tipos de interés este año si la inflación sigue bajando y se acerca al objetivo del 2%. “Si podemos demostrar que estamos en camino de alcanzar una inflación del 2%, sigo pensando que se pueden producir varias rebajas más de tasas en 2026”, ha declarado durante una entrevista en ‘CNBC’. “Pero tenemos que verlo” en los próximos datos.
Cabe señalar que el miércoles se publicarán las actas de la última reunión de la Fed. No obstante, el viernes será la jornada más cargada de referencias, con la publicación del PIB de Estados Unidos correspondiente al cuarto trimestre, el deflactor del consumo privado (PCE) de diciembre —la referencia de inflación preferida por la Fed— y los PMI preliminares de febrero, correspondientes al sector manufacturero, servicios y el compuesto.
CONTINÚA EL MIEDO A LA IA
Sin embargo, todo palidece ante la IA. La conversación sobre esta tecnología copa todos los titulares, al tiempo que los inversores diluyen sus posiciones en compañías de software —como ayer se vio en Amadeus o Dassault Systemes, al otro lado del Atlántico—, ya que parecen considerar a estos valores como los grandes perdedores de esta carrera por la IA. Asimismo, las grandes tecnológicas también están sufriendo, pues el mercado pone cada vez más en duda que sus gigantescas inversiones para construir centros de datos de forma masiva puedan ser rentables.
“En cuestión de semanas, el mercado ha pasado de premiar cualquier exposición a inteligencia artificial a castigar cualquier modelo de negocio susceptible de ser automatizado. Software, ‘private equity’, brokers, asesoramiento financiero, inmobiliarias, logística… cada día aparece un nuevo sector cuestionado por una herramienta que promete reducir costes o eliminar intermediarios. No importa si la tecnología cumplirá lo prometido, pues basta con que el mercado lo crea. La narrativa se ha convertido en un incendio que salta de sector en sector”, apunta Javier Molina, analista sénior de mercados de eToro.
Al mismo tiempo, continúa, la concentración del mercado estadounidense añade otra capa de fragilidad: tecnología y servicios de comunicación explican hasta tres cuartas partes de la volatilidad del índice en esta década, y las diez mayores compañías representan cerca de la mitad. “La competencia efectiva en el mercado estadounidense se ha reducido de forma drástica en términos históricos. Eso implica que cualquier ajuste en esos grandes nombres tiene un impacto desproporcionado tanto en rentabilidad como en volatilidad“, agrega Molina.
Paradójicamente, Ipek Ozkardeskaya, analista sénior de Swissquote Bank, cree que los temores del mercado “no encajan“. Según esta experta, si la inteligencia artificial está a punto de eliminar sectores y empresas empresas enteros, entonces “invertir de forma masiva en IA podría tener sentido”, ya que “potenciaría los retornos de inversión en IA” de las grandes tecnológicas. Con todo, la visión de esta analista es que las grandes tecnológicas vinculadas a la IA cotizan con múltiplos elevados y que una corrección era saludable.
“Afortunadamente, los mercados tienen mecanismos de cobertura. Una manera de protegerse frente al riesgo crediticio creciente es mediante derivados de crédito —principalmente credit default swaps (CDS)”, agrega esta experta.
Según Ozkardeskaya, los CDS de Oracle se convirtieron en uno de los barómetros del riesgo de deuda relacionado con IA el año pasado, en parte porque Oracle ya tenía un apalancamiento significativo respecto a sus pares, y en parte porque los CDS sobre los gigantes tecnológicos o no existían durante años, o tenían baja liquidez debido a sus sólidos perfiles crediticios. Pero desde mediados del año pasado, la actividad de CDS vinculada a los mayores gastadores en IA ha aumentado en visibilidad y volumen, reflejando un deseo creciente de cubrir exposición. Instrumentos relacionados con empresas como Amazon, Microsoft, Meta, Alphabet e incluso Nvidia han visto un interés creciente.
“Esto significa que los inversionistas están utilizando cada vez más CDS para cubrir exposición a compañías cuyo riesgo crediticio antes se consideraba casi despreciable. ¿Qué implica esto? Sugiere que el apetito por las ‘big tech’ se está volviendo más selectivo a medida que se acelera el gasto en IA y evolucionan las dinámicas del balance. Una recuperación duradera del sentimiento puede requerir una mayor visibilidad sobre la monetización —o un reajuste de valuaciones”, sentencia.
¿DEBILIDAD DEL DÓLAR?
Igualmente, estos miedos están permeando también el dólar estadounidense, que se ha convertido en una víctima colateral del rally de aversión a la IA. Por si fuera poco, el euro está ganando fuerza ante los informes de que los responsables políticos buscan fortalecer el estatus global de la divisa comunitaria como moneda de reserva y en transacciones internacionales. Dicho de otro modo, Europa está considerando ofrecer liquidez en euros a socios globales en tiempos de crisis.
“Esto representaría un paso significativo para la moneda, quizás una de las señales más claras de que Europa busca enfrentarse a EEUU ante políticas comerciales y de seguridad no deseadas por la Casa Blanca”, explica Ozkardeskaya.
Tal movimiento, agrega, sería favorable para el euro, aumentando potencialmente la demanda, especialmente porque la zona euro ofrece estabilidad relativa de política monetaria en un momento en que la independencia de la Fed está bajo cuestión y en el que los errores de política en EEUU —en comercio, política y geopolítica— pueden alimentar la inflación, y, por tanto, erosionar el poder adquisitivo del ‘billete verde’ y, en última instancia, su condición de moneda de reserva. Sin embargo, existen riesgos a considerar, ya que la fortaleza no es ideal para los exportadores al encarecer los productos en el extranjero y afectar la demanda. En esta sesión, el euro ha cotizado a 1,1835 dólares (-0,126%).
EMPRESAS Y OTROS MERCADOS
En el plano empresarial, Warner Bros. Discovery ha anunciado este martes que reabrirá las negociaciones con Paramount Skydance bajo una exención de siete días otorgada por Netflix para explorar “deficiencias” en la oferta de Paramount para comprar la totalidad de WBD y darle una “oportunidad” para presentar su “mejor y última oferta”.
En otros mercados, el petróleo WTI ha cedido un 0,89% (62,33 dólares) y el Brent ha perdido un 1,78% (67,43 dólares). El oro ha caído un 2,91% (4.899 dólares), mientras que la plata ha recortado un 5,61% (73,56 dólares). El rendimiento del bono estadounidense a 10 años se ha moderado al 4,056%. El bitcoin ronda los 68.000 dólares, mientras que el ether ha cotizado plano en 1.990 dólares.