El denominador común de estas monedas, explican, “es su elevada dependencia de las importaciones de petróleo y gas, lo que las hace especialmente vulnerables a un shock energético derivado del cierre del Estrecho de Ormuz”.
En el caso del euro, creen que “la exposición es particularmente significativa“, puesto que “la eurozona afronta el conflicto con bajos niveles de reservas de gas y una fuerte dependencia de proveedores externos”, mientras que “la acción militar estadounidense en Irán aumenta el riesgo de un conflicto más prolongado en Ucrania, pues los recursos militares de Estados Unidos podrían desviarse de este conflicto hacia Oriente Medio”.
“Por otro lado, la exposición de Europa a la inflación del petróleo importado significa que los mercados han aumentado agresivamente sus apuestas a favor de tipos más altos del BCE y, al menos hasta el momento, están más que descontados por completo dos recortes completos antes de que termine el año”, agregan.
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Además, este patrón “se replica en las divisas de Asia y, en particular, en el won surcoreano, la rupia india y el baht tailandés“, ya que todas ellas destacan por su “elevada exposición al crudo que transita por el Estrecho de Ormuz”.
“El encarecimiento del petróleo actúa como un lastre para sus economías, deteriorando sus cuentas externas y aumentando las tensiones inflacionarias, lo que se traduce en una menor resiliencia de sus divisas. Ebury también incluye entre las perdedoras a algunas monedas de los países de África Oriental y Austral, cuyas economías dependen de la región para alrededor del 75% de sus importaciones de combustible. En este grupo se encontrarían el rand sudafricano, el kwacha zambiano y el chelín ugandés”, añaden.
En América Latina, creen que las monedas más vulnerables serían el peso chileno, dado que “importa casi todo su consumo de petróleo y gas” y, en menor medida, el sol peruano, que “produce cantidades modestas de petróleo, es un exportador neto de gas natural y tiene cierta capacidad de refinado”.
DIVISAS GANADORAS
Frente a este bloque de perdedores, Ebury identifica como principales beneficiarios al dólar estadounidense, el dólar canadiense, la corona noruega, el dólar australiano, el real brasileño o el peso colombiano. El dólar estadounidense lidera este grupo gracias a su “papel como activo refugio en episodios de incertidumbre y al hecho de que Estados Unidos es exportador neto de energía, lo que le permite beneficiarse de un entorno de precios elevados”.
A su vez, divisas como el dólar canadiense, la corona noruega o el dólar australiano “se ven respaldadas por su condición de grandes exportadores de petróleo y gas, lo que mejora sus términos de intercambio y refuerza sus cuentas externas”.
En América Latina, el real brasileño y el peso colombiano también encuentran apoyo en el aumento de los ingresos derivados de las exportaciones energéticas.
“Las divisas vinculadas al dólar, especialmente en Oriente Medio, han mostrado una notable resiliencia, al beneficiarse tanto de su anclaje al billete verde como del aumento de los precios del petróleo, que refuerza sus cuentas externas y reservas. En este grupo también se incluye el yuan chino, estrechamente gestionado frente al dólar y respaldado por amplias reservas energéticas y una menor exposición directa al conflicto. China, además, cuenta con proveedores diversificados y cierta protección en el tránsito por el Estrecho de Ormuz“, destacan.
Como mención aparte, Ebury señala a la libra esterlina “como un caso intermedio dentro del bloque de divisas favorecidas”.
“Sin llegar a considerarse un ganador pleno, la moneda británica ha mostrado un comportamiento relativo más sólido que sus homólogas europeas. Aunque el Reino Unido es importador neto de energía, su menor dependencia del suministro exterior -y, en particular, de Oriente Medio- limita su exposición al shock energético. A ello se suma una estructura económica más orientada a los servicios”, comentan.
En conjunto, el análisis de Ebury refleja una “clara divergencia en el mercado de divisas“, por la que “las monedas de economías importadoras de energía, como el euro o la rupia india, tienden a depreciarse, mientras que las de países exportadores o consideradas refugio, como el dólar estadounidense o la corona noruega, se ven reforzadas en un escenario de conflicto prolongado”.