“Elevamos nuestras estimaciones de beneficio por acción (BPA) e inversión en capital para 2026-28 debido a los nuevos objetivos a medio plazo de Viscofan (como parte de su estrategia Beat’30) y consideramos una depreciación de un dígito medio del dólar frente al euro en 2026, lo que finalmente eleva nuestro precio objetivo a 70 euros”, dicen estos expertos.
Recuerdan que Viscofan “prevé un crecimiento interanual de las ventas del 5-7%; del EBITDA del 5-8%; y del BPA del 3-6% en 2026. “En Berenberg prevemos un crecimiento interanual de las ventas del 5,7% (o del 6,7% en términos comparables), un crecimiento del EBITDA del 6,2% y del BPA del 6%”, dicen los analistas de la firma alemana, que creen que si Viscofan “logra activar la totalidad de sus pérdidas fiscales acumuladas restantes de 8 a 9 millones de euros, esperamos un mayor aumento en nuestra estimación de BPA para este año”.
Se refiere a lo que hizo en 2025, cuando el beneficio por acción “superó con creces las expectativas, pero solo gracias a la reducción de impuestos, que absorbió por completo los efectos adversos del tipo de cambio”. “Gracias a que la compañía se protegió de las dificultades cambiarias mediante la activación de las pérdidas fiscales acumuladas en EEUU, sus ganancias netas superaron nuestras estimaciones y las del consenso en un 18% y un 13%, respectivamente”, comentan.
Respecto al plan Beat’30, comentan que los nuevos objetivos a medio plazo “son ambiciosos y superan en un 17% nuestras estimaciones de EBITDA para 2030 y en un 18% las del consenso”.
“Los objetivos Beat’30 de Viscofan implican una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) de ventas para 2026-28 de aproximadamente el 8% y en un 9% el EBITDA, con una inversión anual de aproximadamente 120 millones de euros (de los cuales la mitad corresponde a inversiones expansivas)”, comentan al respecto.
Sobre el objetivo de ventas de la compañía, de 1.800 millones de euros para 2030, “supera en un 15% nuestro objetivo de 1.570 millones de euros y el consenso, de 1.500 millones de euros”. En cuanto al EBITDA, exponen que “el objetivo de Viscofan de 450 millones de euros supera en un 17% nuestras estimaciones y en un 18% el consenso”.
“Ahora consideramos el gasto de capital superior al esperado, el aumento de la depreciación y amortización (D&A) de la compañía y la incorporación de una depreciación del 7% del dólar estadounidense frente al euro en el período 2026-2028, lo que implica recortes de BPA de un dígito medio en nuestras estimaciones a medio plazo”, añaden estos estrategas.
Creen, no obstante, que “la valoración no es cara”, y es que Viscofan “cotiza a un PER 2026/2027 de 16x, con una CAGR de BPA 2026-2028 de aproximadamente el 7%, lo que implica una ratio PEG de 2,4x”. Asimismo, comentan que el PER de la compañía “está a la par con el de sus competidores en ingredientes alimentarios, pero con un descuento del 12% respecto a sus competidores en envases para alimentos y bebidas”.
ATRACTIVA RENTABILIDAD
Los estrategas de Berenberg aprovechan, además, para mostrar su buena opinión sobre Viscofan. “Líder mundial en tripas para embutidos personalizadas, ha ampliado su cuota de mercado de forma constante durante los últimos ocho años”, dicen. Asimismo, destacan que la empresa “no ha experimentado un solo año de crecimiento negativo en ventas en términos comparables desde 2006, y se beneficia de su tecnología superior de tripas para embutidos en comparación con la competencia y de su mayor presencia regional”.
También ponen el acento en el hecho de que la compañía “logra márgenes EBIT significativamente superiores a los de sus competidores, a pesar de no capitalizar gastos de I+D”. “Si bien sus competidores han tenido dificultades históricamente para mantener su rentabilidad, creemos que Viscofan está bien encaminada para seguir mejorando sus márgenes”, afirman.
Por último, señalan que “la atractiva rentabilidad de la empresa, junto con su continuo éxito en la conquista de cuota de mercado en un mercado que consideramos de crecimiento cualitativo, convierte a Viscofan en una de las empresas de alimentación y bebidas de mayor calidad a nivel mundial, en nuestra opinión”.
