Estos expertos creen que el grupo gallego “ha entrado, y está reforzando, un ciclo virtuoso que impulsa una significativa ganancia de cuota de mercado con márgenes líderes en el sector”. Y, como dicen, esto significa dos cosas.
En primer lugar, ven un “riesgo de subida de los beneficios” y ahora sitúan sus estimaciones de EBIT entre un 5% y un 15% por encima de las previsiones para el periodo 2024-2026.
En segundo lugar, creen que “es necesaria una revalorización, dado que el PER actual de 20x a 12 meses es un 25% inferior al anterior a la crisis, en un momento en que el dominio del grupo en el mercado minorista de la confección es más visible que nunca“.
“La valoración no refleja el impulso de Inditex”, comentan los analistas de BofA, que apuntan que es “injusto” dado que el crecimiento de los ingresos de la compañía española es “más rápido” que el de sus pares “y seguirá superando a la industria”. Destacan que “debería haber una correlación entre el crecimiento de los ingresos y la valoración”.
Pero también apuntan que es injusto teniendo en cuenta la “mayor rentabilidad del negocio en comparación con el resto del sector”. “Más allá del crecimiento, también es importante destacar que Inditex seguirá siendo altamente rentable y registrará márgenes superiores a los del resto de la industria, lo que creemos que también debería verse reflejado en el múltiplo de valoración”.
Para poner las cosas en contexto, comentan, las acciones de Inditex alcanzaron un múltiplo máximo de PER superior a 30x en 2015, en un momento en el que el crecimiento de los ingresos futuros y los márgenes operativos estaban en línea con lo que el grupo está experimentando hoy, “destacando lo que creemos que es un descuento injusto”.
Actualmente, explican, “la valoración de Inditex se acerca a mínimos de diez años”, y la prima de Inditex frente a sus pares “es demasiado pequeña”, porque si se analiza la valoración en relación con la media del sector (H&M, Fast Retailing, Hugo Boss, Gap, VF Corp, Levi’s, PVH y Urban Outfitters), las acciones de Inditex solían cotizar en promedio a un ritmo 9 veces mayor entre 2013 y 2020 (con un rango de 3 a 15 giros superiores).
“Esta prima ahora se ha reducido sustancialmente y solo alcanza los 6 turnos”, comentan los expertos del banco estadounidense. En su opinión, “la reducción de la valoración parece injustificada”.
Por eso han decidido actualizar sus estimaciones sobre la compañía, de forma que ahora contemplan unos ingresos entre un 2% y un 8% superiores para el periodo 2024-2026 y han elevado también su previsión de EBIT entre un 1% y un 12% para el mismo periodo. Estas proyecciones más altas son las que han propiciado la mejora del precio objetivo y de la recomendación sobre las acciones de Inditex.
Y los analistas de BofA también han elevado su previsión de tasa de crecimiento terminal del 2% al 3%, ya que “tenemos una mayor convicción de que el grupo es capaz de captar más cuota de mercado y crecimiento a lo largo del ciclo”. “Dejamos todos los demás componentes de nuestro marco de valoración sin cambios, con un WACC del 9%”, apuntan.
“Ahora estamos entre un 5% y un 15% por encima del consenso sobre el EBIT del periodo 24-26. Para el año fiscal 24 (que finaliza el 24 de enero), estamos un 3% por encima del consenso en ingresos y un 4% por encima en EBIT. Durante el año fiscal 25-26E, estamos entre el 10%-14% por encima del consenso para EBIT”, comentan.
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