“Apreciamos la creciente exposición de Acciona al negocio de concesiones y consideramos que Acciona Energía sigue estando infravalorada. Sin embargo, dado que Acciona cotiza con una prima respecto a sus partes cotizadas y está relativamente más expuesta a una desaceleración del PIB, creemos que existen opciones más baratas para obtener exposición”, indican estos analistas.
RBC rebajó recientemente su precio objetivo de Acciona Energía, aunque mantuvo su consejo de ‘sobreponderar’. Según las estimaciones de la entidad, Acciona cotiza con una prima de aproximadamente el 5% frente a los precios de mercado de Acciona Energía y Nordex.
“Si aplicamos un descuento del 10% sobre los precios de Acciona Energía y Nordex, Acciona debería cotizar ligeramente por encima de los 100 euros por acción. Creemos que la prima actual es excesiva para obtener exposición al negocio de concesiones no cotizado”, precisan estos expertos.
EXPUESTA AL CICLO ECONÓMICO
En su informe utilities europeas en el nuevo escenario tarifario, ‘Defensivas pero no inmunes’, publicado el 17 de abril, RBC destacaba a Acciona como una de las compañías de su universo de cobertura más expuestas al ciclo económico.
“Estimamos que los negocios más afectados por este ciclo (principalmente construcción, el fabricante de aerogeneradores Nordex, el negocio inmobiliario de Acciona y su gestora de activos Bestinver) contribuyen con aproximadamente el 36% del EBITDA. Esta exposición, junto con el hecho de que la compañía cotiza con una prima respecto a sus filiales cotizadas —y nuestra rebaja del precio objetivo para Acciona Energía a 23 euros por acción— explican nuestra recomendación de rebajar Acciona a ‘Infraponderar'”, destallan estos analistas.
El nuevo precio objetivo de 115 euros por acción para Acciona se compone de una valoración de 23 euros por acción para Acciona Energía (con un descuento del 15%) y un descuento del 15% sobre el valor de mercado de Nordex.