Las desinversiones de activos constituyen otro pilar importante: VW pretende simplificar su cartera de participaciones y negocios en aproximadamente un tercio, además de revisar su cartera inmobiliaria. También parece que la familia Porsche habría llegado a un compromiso respecto a un cambio inmediato en la estructura jurídica y de gobierno corporativo.
Asimismo, la firma pronostica unas ventas anuales de 9 millones de vehículos “a medida que evolucionen las condiciones del mercado”. El principal objetivo financiero es alcanzar un margen operativo del 9% en 2030. Esto equivale a un resultado operativo de aproximadamente 31.000 millones de euros, con 37.000 millones de euros en costes generales y un objetivo de 135.000 millones de euros para inversiones de capital, investigación y desarrollo durante el periodo de planificación 2027-2031.
Para Bank of America (BofA), el acuerdo “desafía las expectativas” y el resultado es “mucho mejor de lo temido”, ya que se esperaba un fuerte enfrentamiento con los representantes de los trabajadores y con el estado de Baja Sajonia, importante accionista del fabricante, que potencialmente podría haber desembocado en acciones legales o en una Junta General Extraordinaria. “En cambio, la dirección ha conseguido la aprobación de las líneas estratégicas fundamentales y ahora puede comenzar a implementar el mayor programa de transformación de la historia de Volkswagen“, apuntan estos expertos.
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En concreto, BofA calcula que la reducción de personal estimada supondría un ahorro de más de 2.500 millones de euros anuales para el fabricante alemán, sin tener en cuenta el “potencial adicional” del cierre progresivo de plantas, una menor complejidad y las desinversiones de activos.
En este sentido, la principal incertidumbre a corto plazo es cuándo se contabilizarán las provisiones por reestructuración y calculan que los costes brutos podrían alcanzar hasta unos 10.000 millones de euros, aunque ven “poco probable” que se contabilicen íntegramente en el ejercicio fiscal 2026 y podrían distribuirse a lo largo de varios años, especialmente si las reducciones de plantilla se llevan a cabo mediante jubilaciones anticipadas. “Si los mayores costes se trasladan al ejercicio fiscal 2027, los beneficios reportados de 2026 y el dividendo podrían ser superiores a lo que actualmente se espera, especialmente si la venta de Everllence se completa antes de diciembre de 2026”, señalan desde la firma norteamericana.
Citi también celebra una medida que considera “valiente” para “todas las partes implicadas”. Y es que, dada la competitividad de las plantas alemanas de VW y la falta de oportunidades de generación de ingresos a escala global, el gigante bancario estadounidense opina que la compañía “sencillamente no tenía otra opción”. “Gana el realismo. Hemos calificado esta decisión como ‘existencial'”, subrayan estos expertos, al tiempo que ponen en valor la responsabilidad asumida por el comité de empresa para garantizar la supervivencia del negocio principal de VW en Europa.
Por todo ello, BofA reitera su recomendación de ‘compra’ al considerar que estas medidas “demuestran que Volkswagen puede reestructurarse”, además de advertir que los inversores no están otorgando “ningún valor” a la capacidad del grupo para alcanzar sus objetivos. También reafirman su precio objetivo de 92 euros, cifra que le otorga a la enseña germana un potencial alcista cercano al 20% desde los precios actuales.
“En nuestra opinión, Volkswagen sigue siendo la compañía automovilística cotizada más barata del mundo, ya que cotiza a tan solo unas 4 veces nuestro PER estimado para 2027-2028. Además, su caja neta del negocio automovilístico (unos 33.000 millones de euros) y sus participaciones en Porsche AG y Traton siguen estando insuficientemente reflejadas en su capitalización bursátil”, sentencia.
Citi, por su parte, se muestra algo más cauto. Si bien el equipo de analistas reconoce que los objetivos de la compañía son muy ambiciosos, también opina que los inversores “no lo considerarán creíble” hasta que la compañía consiga “avances positivos adicionales” en los ejercicios 2027 y 2028. A ello pueden ayudar los resultados de Audi, Porsche y Traton, todos ellos con margen para mejorar “significativamente”. No obstante, la firma llama la atención sobre las “muy difíciles” condiciones del mercado europeo debido a la elevada competencia, especialmente de nuevos fabricantes chinos, además del posible efecto adverso de estos drásticos recortes de su gama de productos, que podrían provocar más pérdidas de cuota de mercado y volumen, aunque sean voluntarias.
En este aspecto, Citi considera que la Unión Europea (UE) podría jugar un papel importante. El entorno competitivo en la UE es actualmente un enfrentamiento desigual entre modelos fabricados en China, muy baratos gracias a sus costes marginales subsidiados, y modelos fabricados en la UE que soportan todos los costes regulatorios. No obstante, la UE modificó esta situación relativa en el caso de los vehículos eléctricos de batería (BEV) mediante los aranceles introducidos en 2024, y Citi espera que haga lo mismo con los vehículos híbridos. También serán importantes las propuestas de la Ley de Aceleración Industrial (IAA) para garantizar que la producción local en China cumpla las normativas de la UE y contribuya a igualar las condiciones competitivas.
“Aunque Volkswagen sigue siendo extremadamente barata bajo cualquier métrica de largo plazo —especialmente teniendo en cuenta los cuatro negocios que no forman parte del negocio principal de VW—, no esperamos que el sentimiento de los inversores cambie de la noche a la mañana. Sin embargo, Volkswagen ha vuelto a demostrar que es ‘invertible’ y que la dirección puede utilizar sus herramientas estratégicas para hacer frente a las actuales presiones macroeconómicas y competitivas”, sentencian estos expertos, que reafirman su recomendación de ‘compra’ y pronostican una “clara” mejora de las estimaciones de rentabilidad y flujo de caja libre a largo plazo.
